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　　本报告在原有交易性择时体系基础上进行多资产扩展。自9月以来，交易性择时策略在趋势阶段对利率下行行情形成了较高覆盖度，在回调与震荡时期则主动收敛暴露，体现出右侧确认与趋势跟随框架下的稳健性。本次迭代进一步引入权益、黄金与商品择时信号，实现多市场间的交叉验证，有望提升利率交易方向识别的有效性、降低择时失真与回撤水平，并在复杂宏观环境下增强策略执行与风险管理能力。未来策略优化将增强空头过滤功能，并加强复合信号在震荡阶段的稳定性。

　　1、9月以来交易性择时信号回顾。基于可转债市场的价量特征与市场风格变化，交易性择时模型在利率下行周期保持了对趋势行情的高敏感度，各类信号在关键阶段呈现出较强一致性，并在多个交易窗口连续触发复合信号，在捕捉利率主升段方面表现突出。近期随着利率企稳回调，模型信号明显收敛甚至短暂消失。该现象并非策略失效，而是由于策略本身逻辑并不承担主动做空判断，而是基于右侧确认选择降低暴露度，以避免震荡期的无效交易和频繁换手，更好地体现了策略在复杂行情中的稳健性与纪律性。

　　2、多资产验证有望提高利率择时卡玛比率，减少最大回撤。多资产因子的引入为利率交易提供了重要的趋势验证与方向参考。股票市场能够快速反映风险偏好与资金成本的变化；黄金则体现通胀预期、避险需求与实际利率水平；商品价格走势则反映经济周期与政策节奏。这些趋势信号与债券收益率存在长期稳定的传导关系，因此将权益、黄金与商品信号纳入择时框架，有助于在趋势尚未完全确立之前提前形成宏观判断，从而提高债券交易的方向确认能力，并降低因单一市场噪声所带来的信号干扰。

　　在前序量化择时系列报告中，我们分别从赔率与胜率两个维度探讨了利率市场的基本面和交易性择时框架。《赔率视角下的30年国债择时模型》从左侧出发，通过基本面与技术面因子构建集成学习模型，对30年期国债收益率未来走势进行了方向性预测，在尚未被市场充分定价的阶段提前布局，长期视角下赔率策略具备超额收益。《胜率视角下的利率交易择时策略》则转向右侧交易，以趋势识别、节奏控制与信号整合为核心，通过低延迟趋势、阶矩、通道过滤与九转序列等多信号策略，在信号确认后顺势介入，强调执行的稳定性与交易胜率。两种框架在逻辑与执行层面各有优劣，也反映了利率市场投资者在“提前预判”与“顺势跟随”之间的不同取舍。

　　交易性择时模型不仅可以单独对不同股指进行择时，我们也可用其结果辅助利率择时，“看股做债”是具有应用价值的路径之一，核心在于规避利率择时中的最大回撤。宏观维度，股票上涨往往代表风险偏好提升、经济预期改善，使得债券利率面临上行压力；反之，股票回调往往伴随避险需求提升与宽松预期升温，推动债券价格上行。胜率模型同样可以推广至股指交易中，将股指趋势纳入择时框架，能够提前捕捉到债券收益率变动的节奏，实现对债市交易的风险缓释与收益增强。股债跷跷板下，当股市情绪改善、资金加速流入风险资产时，通常伴随利率端的上行压力；反之，当股市进入调整或流动性需求上升时，风险偏好下降会推动债券需求回升，使利率端呈现较好的做多窗口。

　　对于黄金，交易性择时模型同样展现出稳定的趋势识别与结构过滤能力。胜率模型在伦敦金上的回测结果显示，尽管黄金波动结构与债券有所不同，但模型仍能提炼出有效的方向性信息，且交易天数与持仓节奏也同样稳定。这说明黄金价格在危机、通胀冲击与政策转折点中具有重要的前瞻性，可作为债券风险识别的重要“外生信号”。模型在黄金上仍表现出良好稳定性，说明其不仅擅长捕捉权益趋势，也能够识别贵金属中的避险切换信号。因而，“看黄金做债”展示了贵金属在多资产择时体系中对债券策略具有明显补充和强化作用。

　　在多资产框架中，伦敦金主要承担“宏观验证因子”的角色。黄金价格在避险情绪升温、通胀压力上行或政策预期扰动阶段均具有较强的敏感性；当黄金趋势走强时，往往意味着风险偏好下降或实际利率下行，这与利率多头的逻辑具有协同性；当黄金进入下行趋势时，则反映风险环境改善或实际利率上行，对利率多头构成约束。将伦敦金趋势作为外部过滤因子，可以在债券趋势尚未完全建立时提升模型的方向确认能力，在宏观扰动频繁的阶段，有助于过滤短期噪声，增强信号的执行稳定性。

　　相较于此前仅展示十年期国债主连与复合择时信号的版本，本次图表在右侧新增一列指标名为“当日已触发入场信号资产”用于表示股票（风险偏好）、黄金（宏观验证）与大宗商品（通胀与周期指示）三个多资产维度的触发因子，从而构建更全面的利率交易择时框架。新增内容主要参考《跨资产维度下的利率交易择时策略》中提出的多资产交叉验证体系，核心目的是通过不同资产的趋势线索补充利率端信号，以减少回撤、并增强策略在宏观扰动时期的稳健性，以期提高卡玛比例。