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　　自2024年上半年以来，加密货币市场经历了显著增长，其总市值从2.31万亿美元飙升至3.33万亿美元，涨幅达到44.2%。这一增长得益于多个关键里程碑的支撑，其中包括2024年上半年现货比特币ETF的获批，以及下半年唐纳德·特朗普以压倒性优势获胜——其放松监管和亲加密政策为行业注入了乐观情绪。比特币的主导地位也随之上升，从53.4%增加到56.8%，这主要归功于比特币ETF资产管理规模的翻倍，反映出机构投资者兴趣的增强。

　　2024年，DeFi的市场份额进一步扩大，总锁仓价值（TVL）自年初以来增长超过一倍。得益于更深的流动性以及Solana、Base等平台上去中心化交易所已建立的品牌效应，DEX/CEX的交易量比例从年初的9.37%提升至年末的11.05%，整体交易量大幅增长，年化交易额达到2.67万亿美元。更加简化的上市流程也鼓励了更多项目转向以DEX为主的策略，从而支持更为多样的长尾资产交易。值得注意的是，Solana和Base在2024年的DeFi TVL市场份额分别翻倍以上，达到7.17%和3%。

　　美国政治局面发生变化，2024年11月大选，特朗普战胜哈里斯，再次当选总统，同时共和党赢得上下两院的多数席位，这一次的特朗普政权将获得更大的话语权和执行力。特朗普的美国优先和孤立主义政策，也会给国际局势带来很大的不确定性，这使得各国可能效仿美国，开始贸易保护，经济贸易区域化。特朗普竞选时对于加密货币市场的政策十分友好，宣称将要允许自托管钱包，大力发展美元稳定币，选取加密友好的经济政要以及考虑将BTC定为美国的国库储备资产，而能否真正推动crypto市场发展，仍然需要他上台后的实际政策。

　　欧洲主要受到俄乌战争的影响，目前战争似乎陷入一场拉锯战，可能战争仍将持续许久导致欧洲的能源价格上涨，同时俄乌战争也使得欧洲各国增加了军费支出。而在各国政党势力来看，右翼政党的话语权明显加强，在荷兰，极右翼政党自由党成为下议院第一大党；在德国，选择党在欧洲议会选举中得票率位居第二，超过执政党社会。 此外，意大利、芬兰、捷克、斯洛伐克等国的右翼政党也在政府中扮演了重要角色。受到美国的影响，限制非法移民和经济孤立也是欧洲各国主要议题。欧洲在crypto市场的政策更多的处于跟随状态，24年底正式实施的加密资产市场监管法案（MiCA）也明确了稳定币和加密货币主体的监管方案，同时欧洲各国保持了对crypto税收监管的严格审查。

　　中东地区战火不断，哈马斯在去年向以色列发动了大规模，随后的一年以色列陆续在加沙地区开展行动，并斩首多名哈马斯高层，局势进入收尾阶段。于此同时，伊朗、黎巴嫩也与以色列产生了摩擦并爆发武装冲突，叙利亚内战导致阿萨德政权倒台。南美的阿根廷米莱上台进行了大量改革，去除了大量政府部门，货币美元化，在上台后取得了一定的成效，降低了阿根廷的整体通胀率。而南美多国家和地区也都是比特币的推崇者，阿根廷、巴西、萨尔瓦多等都推进立法使得crypto在该国可以合法监管和流通。

　　2024年全球整体GDP增速2.6%，通胀率2.5%。整体走出了新冠时期的衰退，已经恢复至新冠病毒爆发前的增长水平。美国在持续2年的加息周期后终于使得通胀得到了部分控制，2024年9月开始美联储连续三次会议降息25bps，目前看来通胀似乎得到了控制，经济也向着平稳落地的方向发展。欧元区更多的受到了地缘战争的影响，使得能源价格高涨，加之欧洲央行为了应对美联储的高利率被迫提高利率，也导致了经济增长迟缓。中国和新兴市场国家依旧保持了较高的增速，但都面临了不小的挑战。中国由于国内消费萎靡，出口受到，处于一种通货紧缩的状态，面临失业率高涨、企业经营困难等问题，同时伴随着房地产泡沫破裂，存在大量相关债务和坏账风险。新兴市场国家受到美元加息的影响，导致部分国家本币贬值严重。

　　纵观美国经济2024年发展，仍然处于世界领先地位。美国三大指数均大幅上涨，其中以科技公司为主的纳斯达克涨幅超过28%，S&P500也上涨15.2%。全年美国基本在长期与通胀对抗，在资金面极度紧张的情况下，科技公司依旧爆发了惊人的增长潜力。以Nvidia为代表的AI科技公司在今年表现最为亮眼，而AI的发展也没有辜负投资人的期望，以ChatGPT为代表的AI大模型颠覆了职业、教育、艺术创作等多个领域，成倍提升了产出效率。而伴随着算力的不断提升，AI还将在更多领域展开实际应用。

　　关于比特币协议层设计的讨论也在持续进行，主要聚焦于软分叉提案。许多开发者之间存在分歧，这从2024年末举行的 OP_NEXT 峰会及其后续讨论中可见一斑。目前，这些讨论大致可以分为几个阵营：一类是通过增加新的操作码，如 OP_CTV 和 OP_CAT，以实现限制条款或其他更灵活的功能；另一类是 LNHANCE，该方案引入了一整套工具集以改进闪电网络；还有一些开发者则更进一步，推动所谓的“大脚本恢复运动”（Great ｓｃｒｉｐｔ Restoration）。

　　随着支付领域日益受到关注，闪电网络支持支付服务的能力使其成为广泛采用的有前景解决方案。面向服务的项目，尤其是那些利用闪电网络作为跨境交易结算层的项目，可能会获得更多关注。提供闪电网络作为跨境、点对点（P2P）和企业对企业（B2B）交易结算层的服务型项目（如 Breez Technology 等）有望获得更多关注和发展势头。未来这一领域的发展取决于在闪电网络上发行稳定币，可能的实现方式包括下文提到的RGB和Taproot Assets。

　　比特币第二层（L2）和 BTCFi 所面临的挑战是多方面的，其中一个关键问题在于依赖不可持续的 TVL 激增和空投激励。尽管已经尝试过使用积分来激励 TVL 的方法，但关键因素仍然是构建一个稳健的生态系统，以确保持久的流动性。比特币存入 L2 解决方案的主要驱动因素在于获得比特币计价的、低风险的回报机会。然而，在资产组合性方面，BTCFi 可以通过利用现有基础设施，实现更好的流动性抽象和协议层堆叠。如果比特币 L2 能够专注于围绕提升 BTCFi 的实用性构建生态系统，而不是简单复制 EVM 链，那么仍然有很大的增长空间。

　　此外，如上文 L2 部分所述，BTC 资产所追求的收益类型已从 L2 转向质押、流动质押和流动再质押，这些方式能够叠加多重收益，同时也推动了各类 BTCFi 项目的增长。其中，作为该收益路径基石的 Babylon，在经过数个阶段的控制测试后，吸引了大量以比特币计价的 TVL，这彰显了社区通过利用比特币去中心化且经受住考验的安全性来提升 BTC 实用性的迫切需求。作为进入 BTCFi 生态系统的门户，Babylon 使比特币持有者能够直接参与。此外，各类 LST 项目也相继涌现，以解锁流动性并推动 DeFi 活动。这些 LST 项目的设计普遍借鉴了成熟的 DeFi 设计理念，将 veModel、Pendle 等方法引入协议中；同时，还对流动性层以及各合作方所提取的奖励进行了统一抽象。在过去六个月内，这些协议的组合性发展得更加成熟。然而，近期的 Solv 争议，以及关于 BTCFi TVL 计算方式和承诺收益如何兑现的问题，为 BTCFi 在 2025 年的起步蒙上了一层阴影。

　　今年的一个重要关注点是寻找方法，使质押资产能够高效利用和流通，而非处于闲置状态。像 Yala 这样的项目，以及其他借贷和稳定币计划，都在利用比特币区块链原生的基础设施。在市场对 BTCFi 持看涨态势的支撑下，这些项目有望迎来显著的增长和发展机会。然而，另一方面，随着牛市中资本成本的上升，这也为项目的上市策略带来了不小的挑战。能够更灵活调动比特币流动性并支持更丰富资产类别的协议，将更有机会获得成功。

　　尽管2024年7月23日在美国推出了ETH ETF，但其表现未能复制比特币ETF先行者的成功，也未能对表现不佳的以太坊价格形成积极催化作用，其ETH/BTC比例已从1月份的0.054下降至12月份的0.037，这凸显了机构投资者对比特币的兴趣远超以太坊。此外，自Dencun升级以来，Layer 2上的燃气费大幅低于以太坊，这导致更多资金流入了诸如Base之类的Layer 2项目，Base在2024年录得约32亿美元的净流入，而以太坊则净流出近80亿美元。

　　然而，在2025年一个对加密友好的特朗普政府推动下，以太坊ETF在12月份迎来了最佳表现，创下了约20亿美元的净流入纪录。与此同时，EVM依然是生态系统中最主导、最活跃的虚拟机，促使许多开发者持续构建兼容EVM的网络和应用，如MegaETH和Monad，这两项是2025年最受期待的推出项目之一。鉴于Solidity的简洁性、经过实战检验的安全性以及以太坊庞大的生态系统，我们相信以太坊及其EVM生态系统将在2025年继续保持主导地位，尽管竞争性替代方案可能会逐步侵蚀其市场份额。

　　自从引入 blob 数据存储的 Dencun 升级后，rollups 的交易费用降低了 90% 以上，从而使得 Base、OP Mainnet 和 Arbitrum 等领先的 Layer 2 分别实现了 35 亿美元、21 亿美元和 17 亿美元的净流入。因此，2024 年 rollups 的使用量显著提升：Layer 2 的每日交易笔数由 518 万笔增长至 1686 万笔，增幅超过 325%，每日活跃地址数量也从 98.9 万上升至 218 万。这些主流 rollups 充满乐观情绪，凸显出用户在追求低成本和高效率方面的偏好，相比之下，虽然 zk rollups 的欺诈风险较低，但其费用相对较高。

　　Base 显著的资金流入可归因于多个因素，包括流畅的消费者体验、与 Coinbase 的战略合作关系以及 Farcaster、Virtuals Protocol 等热门消费者应用的推出，这些应用吸引了大量用户加入 Base。每日活跃用户数量已从 68,324 人激增至 160 万人。2024 年，Base 上的 DeFi 活跃度显著提升，其稳定币市场从 1.78 亿美元增长至 36 亿美元，每日去中心化交易所（DEX）交易量也由 2160 万美元猛增至 17 亿美元。此外，Base 还宣布了与 Stripe 的重要合作。根据该合作，Stripe 将在其加密支付产品中增加对 Base 上 USDC 的支持，并在其法币转加密通道中添加 USDC，同时 Coinbase Wallet 也将整合 Stripe 的上币功能，使用户能够通过信用卡无缝购买加密货币。展望未来，我们认为 Base 上消费者应用的成功将吸引更多以消费者为中心的创新，开发者也会利用 Base 与 Coinbase 的战略合作关系进一步拓展市场。

　　目前，在 TVL 方面排名最大的 rollup——Arbitrum 也是 L2 转移的主要受益者之一。Arbitrum Stylus 的推出使开发者能够轻松使用多种开发者友好的语言（如 Rust、C、C++）编写智能合约，这一进展为全球超过 1000 万开发者敞开了大门。ArbOS 32 和 Nitro v3.2.0 等升级进一步增强了网络安全性，有效防范潜在的拒绝服务攻击。该协议未来的发展路线图涵盖多客户端支持、自适应定价、链集群以及排序器去中心化等措施，这将推动网络实现 Arbitrum 轨道链之间更高程度的协同，并为 Arbitrum 社区创造累积性价值。

　　2025年将成为以太坊发展历程中最重要的一年之一，因为它计划进行一次重大升级——Pectra。这一升级预计将在2025年第一季度完成，但最初并非一帆风顺，因为客户端和研究人员围绕多个EIP提案展开了激烈争论。这些EIP的实现难度极高，使得原定时间表面临挑战。然而，经过多轮讨论，最终确定了纳入Pectra的EIP版本。如果能够顺利执行，Pectra升级有望按计划完成。以下是几项对以太坊采用率和可扩展性产生深远影响的关键EIP提案：

　　由于大多数以太坊 L2 依赖于单一排序器（Sequencer）运行，这种中心化风险引发了对抗审查能力和网络弹性的担忧。去中心化共享排序（Decentralized Shared Sequencing）的概念旨在增强网络在高流量时期的弹性，并通过去中心化的排序节点运营商网络重新分配价值捕获。这一概念的重要性随着流动性碎片化和互操作性挑战的加剧而进一步凸显，特别是在那些运行独立排序器的 Rollup 生态中。

　　在 2024 年，Metis 成为首个实现排序器去中心化的以太坊 Rollup。当前，去中心化排序赛道中的主要玩家包括 Astria、Espresso、Rome Protocol 等。随着去中心化排序的采用率上升，预计 2025 年该领域将迎来更大增长，Arbitrum、Optimism 和 Linea 等 Rollup 项目已宣布计划去中心化其排序器。其他创新性的排序设计也在探索之中，例如 Rome Protocol 提出的 Solana 共享排序器，该方案利用 Solana 的本地化费用市场和高性能网络，或将获得更大关注。

　　Web3 领域中的链抽象仍然是一个重要的叙事，尤其是在生态系统从单体、孤立的网络演进到模块化网络架构的过程中，每一层技术栈都被优化以提升性能。然而，随着这一创新的不断发展，跨链流动性碎片化的问题再次浮出水面。为了应对这一挑战，Chain Abstraction Coalition（链抽象联盟）于去年成立，成员包括 Arbitrum、Berachain、Linea、BNB 等 60 多条区块链。其他主要参与者如 Particle Network 和 Xion 也分别推出了 Universal Accounts 和 Meta Accounts，推动了链抽象解决方案的普及。Particle Network 的 UniversalX（基于 Universal Account 的交易平台）已经与 12 条 EVM 网络和 Solana 实现集成。Xion 的 Meta account 用户数也已突破 400 万，充分证明了链抽象的需求和重要性。

　　2024 年第二季度，跨链互操作性领域最重要的进展之一是 ERC-7683 提案的推出。ERC-7683 旨在解决区块链网络面临的紧迫互操作性挑战，通过构建一个通用的填充网络（universal filler network），为共享流动性层提供支持。这一标准的引入有望成为跨链互操作性的重要里程碑。我们认为 ERC-7683 可能会受到更多寻求提升用户体验的协议的青睐，并在其平台上获得更广泛的采用。

　　2024 年 8 月，Circle Research 发表了一项研究报告，探讨使用大语言模型（LLMs）（如 OpenAI GPT-3.5 Turbo）执行意图驱动交易（Intent-based Transactions）的可行性。随着大语言模型的推理能力不断增强，并结合 AI 代理（AI Agents）技术的成熟，该领域正在快速创新，为 DeFi 交易体验带来新突破。未来，这一方向的创新将拓展基于 AI 代理的 DeFi 交易的边界，显著提升用户体验。一个值得关注的案例是 AI 代理 Griffain，它能够通过用户的自然语言请求自动执行交易，进一步降低用户操作门槛，提高跨链 DeFi 的可用性。

　　在2024年，Solana 表现出色，价格增长约 75%，主要得益于与以太坊竞争力的提升，其 SOL/ETH 比率由 0.04 上升至 0.06，使其成为最优秀的蓝筹表现之一。依托其独特的 SVM 架构——支持本地化费用市场和并行交易处理——Solana 提供了更低的手续费和更高的吞吐量。因此，许多高性能的去中心化应用选择在该网络上构建，这一波创新应用的涌入极大地改善了 Solana 的基本面。2024年 DeFi 方面的发展包括在 Solana 上推出 cbBTC、针对 PYUSD 使用的激励活动，以及 Solana 流动性再质押模式助力平台流动性提升。作为网络采用的领先指标，稳定币市值在2024年增长超过三倍，达到 51 亿美元。除了在零售用户中日益受欢迎外，Solana 在开发者采用方面也实现了显著增长。根据 Electric Capital 的最新报告，Solana 在2024年吸纳的新开发者数量超过了其他任何区块链，首次超越了以太坊。机构对 Solana 的采用也愈加明显，与 Shopify 和 Visa 的合作进一步强化了网络的增长。

　　2023年初，头部DePIN项目 Helium 正式迁移至 Solana ，借助Solana网络低费用和高TPS的优势，推动通信设备的连接与管理，成为全球最大的IoT无线网络之一，同时也在Solana生态留下强大的用户社区，HNT代币FDV最高到达$2.2 billion，完成了Solana DePIN的样板。此后，另一大DePIN头部项目 Render Network 也迁移到Solana网络，同样借助Solana的平台优势提供去中心化计算和渲染服务，token FDV一度超过$8 billion，网络收入在2024年间增长了3倍。此外，随着人工智能的不断发展，各类多模态大型语言模型的能力日益显现。这一增长，以及基于这些大型语言模型的应用数量不断增加，反过来推动了对 GPU 等计算资源的更大需求。作为 2024 年最具影响力的算力项目之一，的原生代币 $IO 自从其一级市场融资和矿业激励计划启动以来备受期待。上线后，其完全稀释估值（FDV）已超过 48 亿美元。

　　2024年可谓是Memecoin元年，这个周期Memecoin的地位甚至可以类比上个周期的Defi，将新的文化和社交形式与Crypto紧密结合，也为crypto行业导入大量用户。正因为Memecoin门槛低、用户交易频繁的特性，它更需要Solana这样TPS高、交易费用低且费用稳定的平台来为用户提供最友好的交易环境。同时，它也需要一个活跃的社区，来迅速获取社区关注度，这些都是Solana所拥有的优势。

　　另一方面，数据分析平台对于早期发现Meme投资机会也很重要，除了Dexscreener, Dextool这些通用平台之外，随着Meme热潮上线的GMGN.ai提供了更多更直接的功能，比如Pump.fun线图服务、地址追踪、SmartMoney/KOL钱包追踪等功能，更好的适应了Memecoin投资人的需求。同时，一大批的TG bot也应运而生，通过链上或社区情绪分析为用户提供及时的交易提醒，比如Solana Early Birds、Pump Alert等。

　　虽然 Firedancer 尚未激活，但未来的激活和应用将进一步提升网络的性能和安全性，使其能够从以太坊中抢占更多市场份额。Solana 插件于 2024 年初发布，在代币发行方面提供了更高的细粒度、更大的灵活性和更强的可编程性，我们相信这将推动更多机构在链上采用，同时保持企业级安全性。Solana ETF 获批的潜力、稳定币市场的增长、机构采用以及不断增加的 DeFi 活动，都将为 Solana 生态系统带来积极的催化作用。

　　与传统的 PoS 网络不同，Berachain 引入了一种全新的共识机制。通过独特的 流动性证明（Proof of Liquidity, PoL） 机制，Berachain 以治理代币奖励流动性提供者，从而确保验证者、dApp 和用户之间的激励对齐，同时保持去中心化。Berachain 的 BeaconKit 模块化共识客户端 也 兼容 EVM，使其能够接入庞大的以太坊生态系统，同时提供单槽最终性（Single Slot Finality）和乐观负载构建（Optimistic Payload Building）等竞争性功能。在 2025 年二月六号上线前，Berachain 已经获得了显著的关注，其TVL（总锁仓价值）已超过 15 亿美元，这些资金主要来自其多个合作伙伴的预存金库。上线后，凭借其庞大且狂热的社区支持，Berachain 已跃升为按 TVL 计量的第八大网络，超越了 Sui 和 Avalanche。该网络未来的成功将取决于其如何通过创新的激励机制和应用来满足需求。

　　自主网上线以来，Kaia 的总锁仓价值（TVL）已从 3700 万美元增长至 6000 万美元，显示出该网络的用户参与度和采用率正在上升。尽管 Kaia 通过集成 LINE 和 KakaoTalk 获得了巨大优势，其成功仍取决于应用如何有效获取和留存用户。为促进 Web3 各个领域的生态繁荣，Kaia 与 LINE NEXT 联合推出了 Kaia Wave 计划，这是一个 总额 1000 万美元的激励计划，包括：NEXT WEB SDK 访问权限， LINE NEXT 的 Dapp Portal 集成， 营销资源、资金支持等。

　　Move 生态系统在 2024 年获得了更广泛的采用，基于 Move 语言开发的月活跃开发者数量从 1,014 人增长至 2024 年底的 1,500 多人。Move 是由 Facebook（Diem 团队）开发的基于 Rust 的开源编程语言，其优势在于安全性、可扩展性和易用性。在 Move 生态系统中，有两条区块链占据了主要市场认知：Sui 和 Aptos。两者均定位为高性能 L1，然而在 2024 年，Sui 在多个关键指标上明显优于 Aptos，包括 FDV（全面稀释估值）、TVL（总锁仓价值）、净资金流入以及 DEX 交易量。

　　Sui 在 2024 年录得 12 亿美元的净流入，其原生代币价格飙升近 500%。Sui 上的 稳定币市值 在 2024 年实现了显著增长，从 不到 1000 万美元增长至 3.7077 亿美元，主要得益于 Sui 支持原生 USDC、FDUSD 和 USDY。自 原生 USDC 在 Sui 上线 以来，其 TVL 增长超过 70%，到 2024 年底达 16 亿美元。随着稳定币市场规模的增长，DEX 交易量也大幅上升。Cetus DEX 在 11 月在 Binance list，推动其交易量大幅增长。其他 DeFi 协议，如 Navi、Bluefin 和 Haedal 也受益于这一趋势，TVL 和交易量均有所提升。在 Sui 生态可以继续关注 crypto-native 的应用。展望未来，我们相信随着DeFi活动不断增加、机构对资产代币化的采纳以及消费者应用的崛起，Sui将继续吸引资本。

　　MegaETH 是一条 兼容 EVM 的区块链，具备 高达 100,000 TPS 的交易吞吐量、强大的计算能力以及 毫秒级区块时间，使开发者能够构建低延迟、高计算需求的应用。尽管区块链行业涌现出众多新链，但现有区块链仍面临 交易吞吐量和计算能力的重大限制。MegaETH 通过 引入节点专业化（Node Specialization） 解决这些挑战，其架构将 排序器（Sequencer）、证明者（Prover）、全节点（Full Node）和副本节点（Replica Node） 的角色分离，以优化整体性能。这种创新架构使每种节点类型都能匹配 专门的硬件要求，从而提升执行效率，同时保持去中心化。MegaETH 还专注于 实时交易处理 和 状态同步，这对于高频、低延迟的应用至关重要。关于MegaETH的讨论十分热烈，详细介绍了其创新的实时区块链技术，该技术有望提升以太坊的可扩展性并吸引高性能应用。令人期待的是，MegaETH即将推出后，将如何在吸引高性能应用方面与Monad和Solana等竞争对手展开较量。

　　Monad 是一条 L1 区块链，它通过跨多个 EVM 实例实现乐观并行交易执行（Optimistic Parallel Execution），同时保持与以太坊 字节码兼容性。这一技术突破的核心是其定制的共识机制——MonadBFT。MonadBFT 区别于 HotStuff BFT，其重点在于 降低延迟，从而提升交易确认速度。此外，Monad 还集成了 MonadDB，这是其专有数据库，原生实现 Patricia 树结构（Patricia Tree Structure），在磁盘和内存层面优化数据存储，减少计算瓶颈。Monad 还支持 异步 I/O（Async I/O），允许 CPU 在处理当前交易的同时并行执行其他交易，从而大幅提高吞吐量。这个架构使 Monad 能够实现最高每秒 10,000 笔交易，提供 1 秒出块时间和 1 秒最终确定性。鉴于基金会通过各种黑客马拉松活动给予的强力支持，观察 Monad 的发展值得关注。Monad基金会继续在生态系统发展中发挥着积极作用，在2024年全球组织65场建设者活动，并通过Mach和Jumpstart加速推进46个早期项目。我们对Monad的推出以及未来生态系统的增长保持乐观态度。

　　在 2024 年，Meme 赛道成为表现最好的加密领域，整体涨幅达 218%，进一步凸显了 Meme 作为注意力经济和文化驱动经济晴雨表的角色。其中，以太坊、Base 和 Solana 是 Meme 生态最活跃的三大公链。Pump.fun 的推出成为加密行业的里程碑，其标准化代币发行框架完全抽象化了创建和发行 Meme 币的技术复杂性，极大地释放了零售需求，使 Solana 上的 Meme 币交易量大幅增长。除了 Pump.fun，Solana 生态 Meme 的繁荣 还得益于 Solana 基金会的生态支持。与此同时，以太坊上的 Meme，如 Pepe 和 SHIB，依然拥有极具粘性的社区，而 Base 生态的 Meme 更倾向于 AI 主题，这在 Virtuals Protocol 的成功 中得到了体现。Virtuals Protocol 类似于 Pump.fun，为零售用户提供了无缝创建和发行 AI 代理（AI Agents）的能力，进一步扩展了 Meme 叙事。

　　然而这些具有不同功能/应用场景的agents并未有真正成熟落地，多数还处于讲叙事的阶段。但针对agents的开发框架热度也持续了2个多月，表明这份热情不仅仅停留在投机交易层面。其中ElizaOS是开发完成度最高的框架，它是ai16z的核心框架。其他开发框架在开发语言等有所不同，如@arcdotfun推出的RIG framework是Rust-based系统，ZerePY是基于Zerebro的开源python 框架。也有专著在统筹资源API接口调度上的开发框架，如FXN。

　　我们似乎正处于 RWA 代币化的拐点，这一新动能可归因于代币化技术的不断成熟、监管趋于明确以及对利用区块链技术提升效率的认识日益增强。除了机构使用的私有区块链外，公有区块链也正成为越来越受欢迎的选择。其中，以太坊仍然是资产发行方青睐的主导公有区块链，因为其经过实战考验的安全性和成熟的生态系统。其他受欢迎的 RWA 区块链包括 Plume Network， Stellar、Polygon、Solana 和 Avalanche。

　　在 Web3 RWA（实物资产）领域，私募信贷取得了显著增长，自年初以来，其总锁仓价值（TVL）增长了近 50%，超过了 160 亿美元。该领域的主要协议包括Huma Finance， Maple、Centrifuge 和 Goldfinch。Maple Finance 的贷款发放规模已超过 50 亿美元，而 Centrifuge 和 Goldfinch 的贷款发放规模则分别超过 5.6 亿美元和 1.68 亿美元。Huma Finance 作为跨境支付融资的推动者，在运营的第一年内已促成超过 14 亿美元的交易。尽管与传统私募信贷市场相比，这些数字仅是冰山一角，但它也彰显了市场对这类平台的需求。然而，私募信贷需求的增长并不意味着该领域能免于违约风险，对去中心化私募信贷协议的参与者而言，这并不陌生。因此，审慎的承销和抵押品管理，并以透明的方式执行，将有助于增强该领域的信心。最后，通过对各地区法律的敏锐理解，以隐私保护灵魂绑定代币（soul-bound token）或 zkTLS 等方式执行 KYC/AML 及身份解决方案，也可能成为推动该行业下一阶段增长的关键。

　　整体而言，自今年年初以来，该子领域的 TVL 从 7.69 亿美元快速增长至 2024 年 12 月 31 日的 39.6 亿美元。今年 3 月，全球最大的资产管理公司 BlackRock 推出了名为 BUIDL 的代币化基金，该基金由现金、国库券和回购协议等货币市场证券支持。在2024 年，其管理资产规模（AUM）已超过 6.48 亿美元。可能是最知名的去中心化 RWA 协议——Ondo，目前在两款产品中累积了超过 6.2 亿美元的 AUM，分别是 USDY（由美国国债支持、年化收益率 4.65% 的收益型稳定币）以及仅面向机构投资者的 OUSG（由 短期美国国债支持，年化收益率 4.6%，且支持 24/7 铸造和赎回）。由于对代币化美国国债的需求强劲，Ondo 自年初以来的 TVL 增长了 200% 以上，并在代币持有人数量方面领先市场。促成这一增长的因素包括对收益型稳定币日益增长的需求、PayPal 与 Ondo 的合作（使用户可在 PYUSD 与 OUSG 之间无缝兑换）、零售投资者较低的准入门槛，以及该协议采用的多链策略（从而在不同生态系统中广泛整合其产品）。目前，代币化国债领域竞争异常激烈，各大参与者纷纷完全取消认购费、赎回费和业绩费。再加上它们强大的声誉和网络效应，使得小型玩家难以进入并分得一杯羹。

　　稳定币在 2024 年成为最重要的用例之一，为链上采用提供了入口。截至 2024 年 12 月 31 日，稳定币的市场总供应量自年初以来增长了 56%，达到 2,037.3 亿美元，创下历史新高。稳定币的交易量也在很大程度上蚕食了传统支付网络的份额。在过去 12 个月内，经调整的稳定币交易额超过 5.5 万亿美元，比 2023 年增长 50%，相比之下，Visa 在 2024 年的交易量为 15.7 万亿美元，同比增长 7%。截至 2024 年 12 月，平均每月活跃的稳定币地址同比增长近50%，达到3783万。很明显，这凸显了稳定币在我们日常生活中作为主流支付方式的重要性。由于稳定币的交易费远低于传统支付网络，对很多企业而言它们具备较高的经济可行性。展望未来，我们预计更多中小企业和大型企业将采用稳定币以提升运营效率。目前大多数稳定币仍以美元为主，但我们也预计会看到更多其他货币的稳定币出现，例如 EURC。

　　2024 年另一个需求增长的领域是 RWA 支持型及收益型稳定币。Ethena 是一种通过质押和 Delta 中性策略来产生收益的稳定币，自 2024 年 2 月公开发行以来需求十分强劲。截至 2024 年底，USDe 的 TVL 迅速突破 58 亿美元，超越 DAI 成为第三大稳定币。此外，由 Ondo 推出的另一种 RWA 支持型稳定币 USDY 也从 1,564 万美元增长至年末超过 4 亿美元，彰显了市场对真正可持续收益的需求。随着稳定币在主流支付领域的采用不断上升，监管机构也在通过立法框架来监管稳定币的发展。符合监管要求的稳定币将在未来获得更多的市场关注。

　　进入2024年后，trading bots市场竞争开始加剧。Bonkbot（图中灰色）异军突起，其市场交易量一度达到80%，但只持续2个月时间，之后与Maestro一起都维持在15-20%上下。在2024年另一个表现亮眼的是图中浅黄色所示的Trojan trading bot，该bot在2024年四月份起交易量长期稳定在30-40%上下，逐步成为第一大trading bot。另外，2024年底Bloom（图中紫红色）出现，其市场交易份额稳步上升，值得关注。

　　DeSci，意为 Decentralized Science（去中心化科学），是一个相对新兴的领域，旨在利用区块链技术来应对当前科学界所面临的挑战。这些挑战包括不透明的审核流程、对未被充分探索领域的资金和兴趣不足，以及确保为贡献者提供公平的参与机会与补偿。目前，大约有近 100 个 DeSci 项目，分布在生物科技、太空、人文以及其他学术领域，尽管生物科技在 DeSci 领域占据主导地位，并在币安实验室（Binance Labs）的近期投资Bio Protocol后获得了更多关注。然而，正如我们先前文章所述，DeSci 仍面临诸多挑战，例如相较于传统科学资金仍显不足、潜在的法律风险，以及在推出具投机性的代币时往往伴随的不匹配激励。

　　截至 2024 年 12 月 31 日，DePIN 的总市值达到 500 亿美元，高于年初的 181 亿美元，增幅超过 176%。截至 12 月 31 日，项目数量已增长至 295 多个。今年，AI 在行业叙事中占据主导地位，一些规模最大的 DePIN 项目处在 AI 与 DePIN 的交叉点。尽管 Ethereum 和 Solana 在市值方面主导着 DePIN 生态系统，但专注于 DePIN 的区块链（如 Peaq 和 IoTeX）也正在获得越来越多的关注，分别有 46 个和超过 50 个项目在其上构建。DePIN 这一话题被广泛讨论，大体上可分为两大类别：更偏“物理”密集型，通常需要硬件和资本基础设施投入（例如能源网络），或者更少“物理”依赖的领域，如存储和计算等。不过，DePIN 共同的特点在于需要利用代币激励来克服冷启动问题并建立可行的商业模式。展望未来，2025 年 DePIN 领域中的部分细分赛道值得持续关注。

　　去中心化能源网络利用区块链技术构建由可再生能源驱动的电网，提高能源效率并应对诸如传输损耗和系统老化等基础设施挑战。这种方法受电气化以及碳中和目标等趋势推动，借助代币激励来部署分布式能源资源（DER），并通过虚拟电厂（VPP）及需求响应提供商（DRP）推动电网现代化。尽管全球对太阳能的年投资已超过 5000 亿美元，但要在 2050 年实现净零排放，需要对电网现代化投入 21 万亿美元。当前仍面临的一些挑战包括：依赖天气的可再生能源、双向能量流导致的电网不稳定、监管机构的支持，以及大众对虚拟电厂的认知不足。Project Zero 和 Plural Energy 等早期项目展现了这一领域的机遇，但要释放其全部潜力仍需要大量的创新、教育和监管支持。

　　去中心化无线网络（DeWi）通过使个人成为互联网服务提供商，提供经济实惠且覆盖广泛的网络服务，从而解决了传统运营商长期面临的可接入性不足和网络拥堵等问题。与传统电信运营商不同，DeWi 网络能够在环境、政治或经济因素不利于传统运营的地区蓬勃发展。Helium 是 DeWi 领域的代表性项目，其年初至今涨幅达 21.5%，全面稀释估值（FDV）为 18.5 亿美元，尽管规模仍远小于传统电信业，但展现了其潜力。截至年底，Helium Mobile 拥有超过 124,000 名移动用户，并与多家大型移动运营商达成商业合作伙伴关系，开展运营商流量卸载项目。全球 5G 市场蕴含巨大投资机遇，5G 用户订阅数预计将从 2023 年的 21.7 亿增长至 2030 年的 55.6 亿。拉美和中东北非（MENA）等新兴经济体有望实现指数级增长，采用率预计提高十倍以上，显示出可观的市场扩张与价值创造潜力。

　　该领域由地理空间定位、图像和地图网络组成。去中心化定位服务提供商通过代币激励的方式，鼓励社区提供位置信息，以便为不同利益相关方提取有价值的洞见。该领域的项目通常在车辆、物业等地方部署物理传感器，以获取相关数据，并提供包括地图数据、气象数据以及高精度实时数据在内的有价值服务。在地理空间定位子领域中，一个值得关注的项目是 Geodnet。该项目旨在通过构建全球导航卫星系统网络，并利用实时动态定位技术（RTK）来提高定位精度，从而解决 GPS 技术存在的定位不准确问题。这不仅有助于提升农业、建筑等行业对精准定位的需求，还能为转向更经济方案的企业带来更高收益。截至2024年底，Geodnet 已招募了超过10,000名卫星矿工，为其 RTK 定位服务开辟了创收机会，该服务现已产生超过200万美元的年度经常性收入（ARR）。

　　人工智能（AI）的快速发展显著推高了对计算能力的需求，使高性能基础设施（如 GPU 和先进数据中心）的供应面临压力。去中心化计算网络通过利用区块链跟踪的闲置计算资源，向中小企业和被传统供应商定价阻挡在外的 AI 研究人员提供经济可行的解决方案。该领域的代表性项目包括 Aethir、Akash Network、Hyperbolic、Compute Labs 和 Render 等。作为最大的去中心化计算服务提供商之一，Aethir 已经构建了一个包含超过 360,000 个 GPU 的去中心化网络，并创造了超过 8000 万美元的年度经常性收入。要实现长期成功，项目需要解决任务验证、隐私问题，以及消费者设备所带来的延迟等挑战，并且还需与传统 Web2 业务建立坚实的合作伙伴关系。

　　2024 年，游戏行业展现了显著的韧性和增长，截至年末，日均活跃钱包数量已超过 760 万，是 2023 年的 5 倍多。推动主流用户入场的关键游戏包括 LOL、World of Dypians、Treasure Ship Game、Pixudi 和 Age of Dino，以上游戏的日均活跃钱包（UAW）都超过 25 万。像 Forge 这样的棋牌游戏平台在作为 Web3 游戏分发渠道方面发挥了关键作用，目前其用户数量已超过 100 万，并与超过 65 款游戏建立了合作关系。

　　从日均活跃钱包的角度看，主要的游戏链包括 opBNB、Ronin、Xterio、Skale、TON 和 XAI。Ronin 在游戏社区的影响力持续增强，峰值日活跃用户达 227 万人，是 2023 年的 10 倍以上。2024 年全年，Ronin Forge 计划接入了 7 款游戏，共有 17 款新游戏在该网络上发布。像 Pixels Heroes 这样的 Ronin 游戏还在 Google Play 商店和苹果应用商店同时排名第一，凸显了 Web3 游戏的普及度不断提升。